股票投资_股票交易_中国股市是一个“投机市”_交易院

文 | 投资交易院     时间 | 2019-06-04 16:54:12

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中国股市本质上是为国有公司脱困而建立的一个融资场所,这里面的大部分上市公司属于国有公司,而国有公司除了有特定的行业垄断优势和国家信用优势外,基本上没有什么竞争力。国企上市公司没有竞争力,跟公司管理者只是政府的一名“打工者”有关,他们由政府任命,自然只用对政府负责而非对股东负责;同时也跟公司国有法人股不能流通有关,掌握着大部分股份的股东不能分享股市里的收益,自然就很难对股市负责。即使2005年的股改顺利解决了法人股的流通问题,但理清公司治理机制和管理者权益关系,并不是一蹴而就的。此外,尽管管理层也批了不少民营公司入市,但由于中国民营公司在社会中的地位归属于“辅助附属品”,因而在与国有公司同台竞争的市场中,无法获得更大的竞争优势和规模优势,甚至一旦威胁到国有公司的生存即有可能招致政府的制裁,所以民营公司的整体竞争能力也不甚理想。缺乏好的投资标的,投机也就成为中国股市里的必然现象;而中国证券市场对冲交易品种稀少、股指期货迟迟未出、市场避险机制薄弱等因素,则更是助长了股市暴涨暴跌的特性。尽管基金坐拥1/3的市场份额,但市场缺少投资品种的问题却加剧了基金价值取向的一致化,导致了价值股的泡沫产生,而监管层对基金的把控和调度,则更使基金沦为半市场化的工具和另类的投机大户。

在中国股市,上市公司业绩与股价相关度很低,这也是投机盛行的写照。比如,国内A股上市公司平均每股盈利曾经由1994年的0.32元下降到2001年的0.14元,平均净资产收益率也由1994年的14.20%下降到2001年的5.56%,而同期的上证指数却由1994年末的647.87点上涨到2001年末的1645.97点;当A股每股收益由2001年的0.14元增长到2004年的0.24元,净资产收益率由2001年的5.56%增加到2004年的9.84%时,上证指数却由2001年末的1645.97点下跌到2004年末的1266.50点。经典投资理论认为上市公司质地和业绩将从根本上决定股价的走势,但这点在中国股市几乎不见踪迹,即使有所表现,也往往只是助长了市场投机的行为。股价与业绩长期不相关,与股利收益率过低有关。A股平均股利收益率在2000年时为0.68%,2005年股改时因实施讨好股民的措施而一度高达2.34%,2007年因股价高涨而跌至0.71%,如此低的股利收益率当然无法吸引投资者的兴趣,于是投资者就只能寄希望于炒作股票来获取差价收益了。

另一组数据也可以显示出中国股市投机的疯狂程度。2005年QFII的股票换手率为193%,而国内基金的换手率为325%,社保资金的换手率为218%,券商集合理财的换手率为520%,券商自营的换手率为360%。即使是在整个股市单边向上的2007年上半年,国内基金平均持股的换手率也达到了244.48%,2007年全年的股票换手率更是高达337.75%(国外基金的年平均换手率只有70%-80%)。甚至在2007年上半年,某只基金的换手率竟然高达40.68倍,平均每个交易周就要将股票换仓一次。连一贯标榜长期投资的基金都具有如此高的换手率,就更别说其他机构和个体交易者了。2006年国内A股市场的平均换手率为376.41%,2007年上升为502.2%,如果回顾历史,可以看到1994年的平均换手率为1134.65%,1996年为1350.35%,即使是最低的2002年也有198.8%,远高于美国纽约交易所75%的换手水平。

——可见,对于目前的中国股市而言,惟有投机才是理性的,任何投资的企图都是非理性的。

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