投资交易院：私募基金的投资操作风格于特性

1）从所属派别上来说，“阳光私募”按地域风格可分为南、北两派，北派以上国投和宝钢旗下的华宝信托为代表，有资金管理者在集合理财产品中出资垫底，因而投资风险较小，收益较为稳定；南派则以平安信托和深国投为代表，是典型的高风险、高收益的投资行为，资金管理者在集合理财产品中没有出资比例。“阳光私募”按出身渊源又可分为券商派：由原证券公司操盘手、知名股评家等成立的公司组成；公募派：由公募基金经理离职后自行设立的公司组成；民间派：由民间炒股高手开设的公司组成；海归派：由海外归国人士开设的公司组成。

2）从操作手法上来说，“阳光私募”的选股思路基本趋同于公募基金，大部分都是价值投资的倡导者，偏向于挖掘具有长期投资价值的公司并进行投资，他们认为好的公司像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有；少部分“阳光私募”则是趋势交易的追随者，即在具有价值投资的股票上频繁进行波段式交易；而更少数“阳光私募”则拥有专业的短线操盘手，依靠一些特定的信息资源，或通过炒作概念和题材而获取差价收益。

3）从风险控制上来说，“阳光私募”比公募基金更关注并善于控制交易风险。因为私募基金追求的是绝对收益，而公募基金追求的是相对于大盘或其他基金的收益。如果私募基金分红之后的资金总额为1亿元，若在后续操作中出现了亏损，直至协议分红期到了也没能使资金恢复到1亿元，那么这一年里私募经理人是没有收益提成的，因而私募基金对风险更为敏感，也更怕亏钱。相反，公募基金拿的是大众资金，收的是既定的管理费，不与投资业绩挂钩，所以其往往敢于在牛市中大胆操作，以争取前25%的排名奖金，而在熊市里因为有持仓量的最低限制，无法规避亏损，所以只能注重旱涝保收。

4）从投资效率上来说，“阳光私募”往往不如公募基金。虽然公募基金有投资决策委员会和风险控制委员会，投资决策流程比较复杂，但毕竟是基金公司说了算；而在“阳光私募”里，信托公司为了降低自身品牌风险，对集合理财产品的风险控制往往非常严格，致使“阳光私募”的投资风格与公募基金同质化，因其对风险又更为顾虑，于是牛市中就常常会出现“阳光私募”跑输公募基金的现象。但就内部的决策效率而言，私募管理公司显然要高于公募基金公司。

5）从市场业绩上来说，在单边牛市中，“阳光私募”的业绩普遍不如公募基金，甚至只有极少数“阳光私募”才能战胜沪深300指数的表现；而在单边下跌市、震荡市以及熊市里，“阳光私募”的操作比较灵活，仓位可以自由控制，因而整体表现要比公募基金出色。但是，由于“阳光私募”经理人的素质参差不齐，操盘理念各不相同，因而业绩分化的程度也比较大。

6）从市场调研上来说，“阳光私募”经理人更注重自身的形象和口碑，因而更愿意做一些有实际意义的市场调研工作。凭借“报告研究+多角度调查”方式，其往往可以更早地发现上市公司价值所在。同时，其往往强调研究的深度而非研究的广度，且常常投资于高速增长的公司。而公募基金的研究资料多数来自于券商，且因过度分散投资，实地调研较少，所以投资出错的概率较大。

7）从持股数量上来说，“阳光私募”不受《证券投资基金法》里的“双十”限制，因而在建仓时间、仓位比例上明显优于公募基金。这使得其持有的股票数量可以相对较少，而且可以集中力量获取一线调研情报，甚至可以为上市公司出谋划策，成为上市公司的核心股东。

8）从资金管理上来说，管理私募基金与炒股比赛完全不同，几百万元资金的快进快出方式并不适合私募资金。在私募基金的操作上，基金经理人对股票的中长期趋势判断尤为重要，对资金的管理以及仓位的控制也更为讲究，如果仍抱着短炒的思维来运作，那么管理数千万元资产将成为其不可能完成的任务。

9）从运作特性上来说，由于中国金融市场及相关产品的不完善，因而私募基金往往无法发挥其在择市投机、对冲套利、杠杆运用等方面的优势。单从目前的证券市场来看，快速反应、波段操作、适当套利仍是“兔子”战胜“大象”的法宝，而价值投资应是私募基金次要的选择。

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